浙江日报4月8日讯： 3月1日起实施的《温州市民间融资管理条例》（下称《条例》），对温州企业发行定向债作出了规定。仅时隔一个月，温州首单企业定向债便成功发行。

　　日前，“沪光集团定向债”计划发行1亿元，第一期3000万元已由承销商中新力合股份有限公司转账到该公司的账户，发行期限为3年，债券票面年利率10.7%。

　　首单企业定向债的成功发行，令面临融资难问题的温州企业界人士为之振奋：温州在银行融资之外，找到了一条直接融资的新路。至于这新路好不好走、能走多远，专家们提醒：要量力而行，谨慎乐观。

　　融资门槛降低

　　温州民企沪光集团是乐清市一家变压器行业的龙头企业。公司董事长蒋元华告诉记者，这次计划发行定向债1亿元，发行期限为3年，采用固定利率形式，债券票面年利率10.7%，单利按年计息。按照公司需求，目前已成功融资第一期3000万元，4月初还有2000万元到账，剩下的5000万元预计于7月份到账。

　　债券的承销商中新力合股份有限公司运营总监蒋平介绍，定向债不需要通过上交所等机构，只要经地方股权交易中心挂牌即可发行，因此承销商的自由度相对较大。他认为，对温州众多企业来说，企业定向债是个不错的选择。

　　温州市金融办市场处处长金冶介绍，《条例》中，对发债企业的限定要求最主要就是两条：“经营状况良好，有足以支付融资本息的能力”、“融资后，资产负债率不高于70%”。而在温州，符合这一发债条件的企业其实很多。在《条例》实施以前，浙江企业发私募债，要依照浙江省股权交易中心推出的企业私募债要求。记者查阅了相关规定发现，私募债对发债企业的要求比定向债要高不少，比如它对企业的净资产、企业尽职调查经验、会计审计报告等方面都有明确的要求限定。

　　“我们降低门槛，简化手续，目的就是要让望私募债兴叹的中小企业实现与直接融资市场的对接。以最有效、最普遍适用的办法解决企业融资难问题，这正温州金改先行先试的目标所在。”金冶说。

　　摆脱互保困扰

　　长期以来，中小企业通过联保、互保向银行贷款已经成为其主要融资方式，但这也可能带来巨大风险。蒋元华说，他的企业“身体健康”，但是去年因为互保链中一家企业出了问题也被银行“减贷”，直接影响了生产和发展。

　　“这两年，互保链几乎成了企业发展的‘定时炸弹’，企业希望尽早摆脱互保链对发展的干扰。”蒋元华透露，这次募集的1亿元资金中，一半用于解除“互保”，另一半将作为投资新项目的备用资金。

　　“定向债对企业而言，最大的优点在于周期长，企业获得了对负债进行长期规划、组合的可能。”贺平说，银行的贷款周期大多不足一年，而定向债的周期在1年以上。此次，沪光募集为期3年的定向债，使企业的还款坐标延长至3年，有利于企业金融的统筹和长远规划。

　　融资成本不低

　　当然，企业发行定向债，在获得了较长的还款周期背后，所付出的成本也值得关注。据中新力合方面透露，沪光集团此次发放的定向债，10.7%仅仅是用于支付投资者的票面利率，加上支付承销商的成交费、支付担保公司的担保费、支付会计师事务所和律师事务所的服务费用后，企业的实际融资成本将达到13%左右。

　　“实际上，我们最担心的也是企业融资成本问题，目前温州企业的毛利率平均在15%左右，10%以上的融资成本对于企业来说还是有些高了。”温州市金融办相关负责人说。

　　但也有人对目前温州企业发定向债的前景表示担心。一位资深投资人说，如果有的企业发债是为了找到“救命钱”，把募集到的资金全部给了银行，“头痛医头脚痛医脚”，自己没有“造血”能力，由于融资成本较高，不仅企业美梦易碎，还会带来一系列的社会问题。就温州的产业格局看，总体偏于传统、中低端。客观地说，能够被承销商选中的企业比例有限。

　　中新力合股份有限公司总监贺平表示，他对企业定向债的业务总体持“谨慎乐观”的态度：“在金融机构普遍压缩信贷规模的背景下，允许企业发定向债，其正面引导作用不可小视；但目前，扶持哪些企业、淘汰哪些企业，仍然是首先需要理清的问题。”
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